作为首家发布二季报的超大规模云厂商，谷歌母公司Alphabet有史以来首次出现现金流转负，加剧了投资者对科技巨头资本支出过高的担忧。
人工智能（AI）支出快速攀升，正对这家全球盈利能力最强的公司之一造成压力，而且这种压力预计还将进一步加剧。
尽管谷歌云（Google Cloud）二季度实现了创纪录的82%增长，但Alphabet当季仍消耗了59亿美元现金。
市场预计，Alphabet将在2026年额外增加150亿美元支出，并已预告下一年支出还将继续增长，这意味着导致现金流恶化的投入只会进一步扩大。
现金流承压是AI重塑大型科技公司财务状况最明显的信号之一。过去，这些公司凭借丰厚利润率和充裕现金流，能够轻松为新业务提供资金；如今，它们正越来越依赖债务融资和出售股票来支持AI投资。
这些公司今年AI相关支出预计将超过7000亿美元，而经营现金流已不足以覆盖相关投入。
这一趋势将使市场更加关注微软、Meta和亚马逊下周公布的财报。
微软、Alphabet、亚马逊、Meta均属于超大规模云服务商（Hyperscalers）。
周四美股盘前，Alphabet股价下跌5%，拖累微软、Meta和亚马逊股价均下跌2%至4%。
股价下跌反映出投资者担忧，其他科技巨头很可能会追随Alphabet，上调资本支出预期，而AI业务带来的回报仍落后于投入增长速度。
Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana表示：“风险仍偏向于进一步增加支出，尤其是在微软等公司算力仍受限制的情况下。”
“但投资者将越来越关注，这些企业究竟需要将多少现金重新投入，仅仅是为了保持竞争力；以及AI收入增长能否快于资本支出、折旧和运营成本的增长，”Chanana补充称。
分析师预计，Alphabet和亚马逊将在2026年出现现金流转负；Meta的现金流则可能同比下降95.7%，仅剩18.5亿美元。
微软本财年（截至明年6月结束）预计将产生253.9亿美元现金流，不到上一财年预估587.4亿美元的一半。
这些公司的“资本支出占营收比”预计将在本财年接近翻倍。其中，Meta将由35.9%升至54.9%，Alphabet由23%升至41%，微软由31%升至45%，亚马逊则由18%升至25%。
资本支出占营收比（Capex-to-Revenue Ratio）用于衡量企业将销售收入重新投入资本支出比例。
谷歌云高速增长令竞争对手承压
与此同时，谷歌云近期增长速度明显快于规模更大的竞争对手，显示其可能正在抢占市场份额，这也进一步加大了亚马逊和微软面临的压力。
由于需求强劲，Alphabet高管表示，计划向其他公司租赁更多数据中心产能，以满足客户需求，尽管这将压缩利润率。
在Alphabet周三公布财报后，至少20家券商上调了其目标价，中位目标价升至430美元。其中，Citizens给出了最乐观的515美元目标价，TD Cowen则最保守，仅为240美元。
Janus Henderson Investors全球科技领袖基金投资组合经理Richard Clode表示：“谷歌云的表现极其亮眼。Alphabet拥有贯穿整个产业链的竞争优势，从自研AI芯片一直延伸到面向数十亿用户的分发渠道。”
分析师预计，美国最大云服务商亚马逊云科技（AWS）二季度营收增速将达到31.04%，高于前一季度的28.4%。
微软云业务同期预计增长39.98%，与今年第一季度约40%的增速基本持平。
竞争还将进一步加剧。Meta正与Anthropic洽谈租赁AI算力服务，使这一市场竞争者进一步增加，目前行业中还包括CoreWeave等AI云服务提供商。
eToro全球市场策略师Lale Akoner表示：“随着算力供应增加、模型成本不断下降，云计算产能将越来越趋于同质化。这可能迫使云服务提供商投入更多资金，同时接受更低的投资回报率。”
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